Investering van $ 53 miljard in een instabiele regio
21 december 2023 — De afgelopen maanden is de positie in Chevron Corp (NYSE: CVX) grotendeels afgebouwd. De opbrengst hiervan is geïnvesteerd in een andere grote oliemaatschappij: Occidental Petroleum (NYSE: OXY).
Het algoritme signaleert dus nog steeds kansen in de oliesector, maar dan bij een maatschappij die meer focus heeft op exploratie en productie. Chevron is een grote volledig geïntegreerde oliemaatschappij en daardoor minder gevoelig voor verschuivingen in de prijs van olie en aardgas. Dat is een voordeel in tijden van dalende grondstofprijzen, maar een nadeel in periodes waarin deze aantrekken.
Sinds de piek in het voorjaar van 2022, van ruim boven de $ 100 per vat, is de olieprijs teruggevallen naar circa $ 70 per vat. In dit klimaat bood de positie van Chevron relatieve stabiliteit, terwijl het toch blootstelling gaf aan de sector. Vanaf het huidige niveau is het echter waarschijnlijk dat de olieprijs stabiliseert, of zelfs stijgt. In dat scenario is Chevron niet de beste keus in de sector.
Daarbij kondigde Chevron onlangs de geplande overname van Hess Corporation (NYSE: HESS) aan. Deze overname wordt volledig met aandelen gefinancierd, en heeft een prijskaartje van maar liefst $ 53 miljard. Met deze overname verstevigt Chevron haar positie in Guyana, en dan met name het interessante Stabroek-blok. Dit is een gebied voor de kust met naar schatting 11 miljard vaten olie-equivalent aan bruto te winnen grondstoffen.
Hess wint hier momenteel 110.000 vaten olie-equivalent per dag, uit twee productiefaciliteiten. Ze heeft er nog eens drie in ontwikkeling, en ziet ruimte voor totaal tien. Zonder extra ontdekkingen kan hier zeker tien jaar olie geproduceerd worden, tegen erg aantrekkelijke marges. In 2022 werd hier namelijk geproduceerd voor slechts $ 11,23 per vat. Dat is zeer voordelig vergeleken met de Amerikaanse binnenlandse productie.
Neem winst vanwege toegenomen onzekerheid
Chevron heeft de afgelopen jaren haar balans enorm versterkt dankzij de hoge olieprijzen, en wil dit nu inzetten om zich te verzekeren van toekomstige productie. Dat is een logische stap, al twijfelen we of Hess nu de beste partij is.
De recente spanningen tussen Venezuela en Guyana maken dit namelijk een onzekere productielocatie. Na de ontdekking van aanzienlijke reserves claimt Venezuela recht te hebben op de regio. Dergelijke onzekerheid lijkt ons geen goede bodem om $ 53 miljard te investeren.
Ook zonder deze overname opereert Chevron zeer winstgevend. Bijna 10% van de omzet vertaalt zich in vrije kasstroom en het rendement op het eigen vermogen ligt rond het hoogste niveau in jaren. Terwijl tevens de balans ijzersterk is, wat management veel opties geeft. Zoals gezegd twijfelen of dit de beste inzet van kapitaal is.
Daarom is het afbouwen van de positie verstandig. Daarbij was deze positie overwogen, met veel aankopen in februari 2020. Toen was de verhouding tussen risico en potentieel rendement erg aantrekkelijk, wat we nu kunnen verzilveren.
Er staan nog twee batches open, we zien dat het algoritme op dit moment zoekt naar een moment om ook deze te sluiten.
Zie ook: Chevron Corp (NYSE: CVX)